【KONB-002】アナル中出し極上ソープランドBEST4時間 哔哩哔哩-W(09626.HK)：告白及游戏拉动收入加快增长 单季度盈利可期

营收加快增长【KONB-002】アナル中出し極上ソープランドBEST4時間，损失大幅缩窄，单季度扭亏为盈可期，保管“买入”评级公司2024Q2 营业收入为61.27 亿元（同比+15.5%），完了毛利率29.9%（同比+6.8pct），净损失为6.08 亿元（同比缩窄60.7%），经弯曲净损失为2.71 亿元（同比缩窄71.9%），功绩增长主要系告白及迁移游戏收入大幅增长且贸易化变现效劳擢升。公司2024Q2 谋略现款流为17.51 亿元（2023Q2 为-2120 万元），完了谋略现款流转正。咱们保管2024-2026 年盈利预测，瞻望公司2024/2025/2026 年净利润为-13.79/0.29/7.43 亿元，对应EPS 区别为-3.3/0.1/1.8 元，面前股价对应2026年PE 为55.2 倍，咱们看好平台贸易化后劲抓续开释，保管“买入”评级。

告白及迁移游戏进展强劲，B 端、C 端皆头并进起初贸易化效劳擢升2024Q2 升值奇迹收入为25.66 亿元（同比+11.5%），主要系会员限制及付费擢升，戒指2024H1 老成会员数为2.43 亿（同比+13%），av其中付费课堂、粉丝充电谋略及个性装束付费额同比增多；2024Q2 告白收入为20.37 亿元（同比+29.5%），主要系告白居品优化带来效劳告白强劲增长，2024H1 平台告白主数目同比增长超50%；2024Q2 迁移游戏收入为10.07 亿元（同比+13.1%），主要由于《三谋》孝顺活水；2024Q2IP 养殖品过甚他收入为5.16 亿元（同比-4.2%）。平台收入增长同期运营老本相对沉稳，起初2024Q2 毛利率同比擢升6.8pct 至29.9%。2024Q2销售用度/经管用度/研发用度为10.36/4.88/8.95 亿元，同比+12.8%/-9.6%/-14.6%，贸易化效劳擢升带来经弯曲净损失同比缩窄71.9%至2.71 亿元。

用户限制、粘性、豪侈偏好均擢升，社区价值抓续开释起初恒久成长收成于本色生态蓬勃，会员限制、用户粘性与用户付费均增长，戒指2024H1 平台DAU 达1.023 亿（同比+8%），MAU 为3.39 亿（同比+6%），活跃用户日均使用时长为102 分钟（同比+7.4%），12 个月会员留存率为80%，有豪侈行径的用户同比增长200%以上。用户平均年齿25 岁，其对耐用品的豪侈偏好拉动母婴、汽车、出行、家居家装等告白客户投放增长。咱们看好高质料用户池重复有用的运营政策起初变现效劳擢升，告白、游戏等业务多点着花，共同起初功绩增长。

风险指示：告白贸易化效劳不足预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加重

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